什麼是 USDH：Hyperliquid 穩定幣詳解、優勢與收益共享

什麼是 USDH，以及為何重要？USDH 是 Hyperliquid 的原生法幣錨定穩定幣，旨在為 Hyperliquid 生態系攫取收益收入，同時降低對外部穩定幣的依賴。Hyperliquid 目前主導 DeFi 永續合約市場約 ~70%，其每月衍生品交易量接近 4,000 億美元，收入超過1 億美元。

Hyperliquid 的大部分流動性—估計約56 億美元皆以穩定幣形式持有，其中 95% 為 Circle 發行的 USDC。這種依賴造成價值外漏（收益流向 USDC 發行方）、審查與風險敞口，以及橋／安全問題。USDH 的推出旨在解決這些問題。

2025 年 9 月 15 日，Native Markets 贏得驗證者投票，成為 USDH 的發行方。對於尋求安全存放並無縫管理 USDH 與其他穩定幣的使用者，Bitget Wallet 在不斷演進的 DeFi 版圖中提供可信賴的解決方案。

本文將帶你了解 USDH 的運作方式、選擇與治理、與其他穩定幣的比較、其風險，以及對 Hyperliquid 與 DeFi 的意涵。

什麼是 USDH，Hyperliquid 為何要創建它？

USDH 是 Hyperliquid 計劃中的穩定幣，設計為以 Hyperliquid 為優先、與 Hyperliquid 對齊、以法幣作為抵押品的穩定幣。該項目向方案提案開放——多家成熟的發行方競爭其建置與管理。

USDH 為 Hyperliquid 解決了哪些問題？

USDH 誕生是為了修復數個挑戰：

• 收入外流：在56億美元的情況下，Hyperliquid 目前倚賴 USDC。這些儲備——美國公債與現金——的收益會回流至 Circle，而非 Hyperliquid。像 USDH 這樣的Hyperliquid 穩定幣可確保部分此類收入留在生態系內。

• 審查與主權：依賴 Circle 的 USDC 會讓交易者暴露於中心化風險，包括凍結或列入黑名單。Hyperliquid USDH為平台提供更多掌控。

• 對橋的依賴：在多鏈間使用包裝代幣會帶來額外風險。USDH 直接內建於 Hyperliquid 及其 HyperEVM，降低對外部橋的依賴。

USDH 如何支援 Hyperliquid 的生態系成長？

USDH 不只是防禦手段；它是擴張引擎：

• 社群收益共享：不同於所有回報皆流向 Circle 的 USDC，USDH 收入分享會把價值回饋至生態系。驗證者與代幣持有者透過 HYPE 回購與成長基金受益。

• 原生流動性：將 USDH 作為 HyperEVM 上的穩定幣HyperEVM 的預設，交易者可獲得更深的流動性、更緊的價差，以及更容易的保證金抵押品。

• 驗證者對齊：驗證者投票批准 Native Markets USDH 作為官方發行方，選擇與生態對齊而非短期收益。此治理模型強化了社群信任。

• DeFi 擴張：以 USDH 為基礎模組，開發者可在新的 Hyperliquid DeFi 應用中整合穩定的流動性，從借貸市場到交易對。
  
  

USDH 的發行方如何選出？

當人們首次問「什麼是 USDH？」時，答案通常從其獨特的起源故事開始。USDH 代幣並非某家公司突然上線——它是 Hyperliquid 內部由社群驅動的治理流程的結果。目標是確保新的 Hyperliquid 穩定幣由最符合生態系的團隊來構建與管理，而非僅僅承諾最大收入分成的那個。

USDH 的驗證者投票流程是什麼？

決定誰來發行 USDH 的投票在 2025 年 9 月 11 日至 15 日進行。這不是隨意的投票，而是一次鏈上、質押加權的投票，Hyperliquid 的驗證者使用其 HYPE 代幣表達選擇。

此流程賦予驗證者社群實質影響力。取代幕後的私下交易，一切都透明進行，甚至像 Polymarket 這樣的預測市場也即時追蹤賠率。到了週末結束，生態系的傾向已相當明確。

哪些團隊競爭成為 USDH 發行方？

穩定幣領域的多個大名鼎鼎的團隊都希望獲得發行 USDH 代幣的機會：

• Paxos以合規優先著稱，提出具強監管後盾與慷慨收入分享的方案。

• Ethena起初是強力競爭者，但最終退出賽局並公開支持 Native Markets。

• Frax提議讓 USDH 與其 frxUSD 緊密連動，提供 1:1 模式與高收益回饋。

• Sky（前 MakerDAO 的 USDS 發行方）提出多鏈方案，但收益分享較小。

• Agora 與 BitGo也提交了提案，增添競爭態勢。

競爭激烈，多數參與者試圖以承諾將95–100% 的儲備收益回饋生態系來爭取選票。

為何 Native Markets 在較低收入分成下仍勝出？

最終，Native Markets 獲授權發行 USDH。有趣的是，他們只提供50/50 分成的儲備收益——遠低於其他競爭者的條件。那他們為何勝出？

1. 生態系對齊——Native Markets 與 Hyperliquid 核心團隊連結深厚，讓驗證者相信 USDH 代幣的管理會以平台的長期健康為念。

1. 社群信任——驗證者重視內部知識與執行力，而非短期誘因。信任勝過最高收益的誘惑。

1. 預測市場信心——在 Polymarket 上，Native Markets USDH 曾獲超過 90% 的交易者看好，顯示在最後投票前就有強烈共識。

1. 監管準備度——其提案包含法幣儲備、代幣化公債，並與貝萊德與 Superstate 等託管機構合作，為 Hyperliquid 穩定幣提供更安全、可持續的模型。

此結果顯示社群不僅追求速利——更希望穩定幣發行方能與 Hyperliquid 的願景對齊。

來源：C98

USDH 在實務上如何運作？

既然你已理解什麼是 USDH以及 Hyperliquid 為何創建它，接著來看看 USDH 代幣在現實中的預期運作——人們如何鑄造與贖回、分階段上線計畫，以及它如何接入 HyperEVM 與 DeFi 應用。

USDH 代幣如何鑄造與贖回？

• USDH 建構於Stripe 的 Bridge 平台，該平台處理法幣入金與出金。這意味著當有人存入真實美元，系統會鑄造相應的 USDH；當有人贖回 USDH，則轉回美元。這讓 USDH 可 1:1 兌換現金與美國公債。

• 支撐 USDH 的儲備在鏈下機構（初期由貝萊德管理）與鏈上組件（由 Superstate 處理）之間分配，透過 Stripe 所屬的 Bridge。此雙重系統旨在平衡機構安全與區塊鏈透明度。

• 例如：在測試階段，鑄造或贖回將設置上限（每筆交易約800 美元），以確保在擴大前一切運作正常。

USDH 的分階段上線計畫是什麼？

因為 USDH 是 Hyperliquid 的穩定幣且承載許多期待，將以分階段上線以保障使用者與網路。

1. 階段 1——限額測試：少部分使用者可鑄造／贖回，每筆約800 美元 。這有助於檢查錯誤、錨定穩定性、基礎設施效能，並確保 USDH 代幣的鑄造與銷毀邏輯在無壓力下正常運作。

1. 階段 2——現貨交易對：測試穩定後，開放 USDH/USDC 現貨交易對。這意味著人們可以用 USDC 交易 USDH。有助於提升流動性，並在 Hyperliquid 的市場中提供更多選項。

1. 階段 3——全面可用：在成功完成測試與現貨交易後，USDH 的鑄造／贖回將不再設限。此時，USDH 可在生態系更多部分中完整使用，接入各類 DeFi 應用，並以規模化提供。

USDH 將如何整合 HyperEVM 與 DeFi 應用？

USDH 代幣的設計不僅是另一種穩定幣；它旨在成為原生穩定幣，特別透過其 HyperEVM 網路在 Hyperliquid 內部運作。

• USDH 將原生於 HyperEVM發行，這代表使用者的摩擦更低——交易更快、費用更低，且減少對橋接外部穩定幣的依賴。

• 它將用作交易中的保證金與結算抵押品（包含永續合約與現貨市場）。簡言之，Hyperliquid 的許多「基礎管線」用途將倚賴 USDH。

• 隨著 USDH 代幣被採用，更多建於 HyperEVM 的 DeFi 應用應會整合 itliquidity 池、借貸、收益農場，其他應用將能利用 USDH 的穩定性與原生支撐。這意味著價值將更多留在 Hyperliquid 穩定幣生態系，而非外流至外部發行方。

來源：Hyper EVM

USDH 與其他穩定幣相比如何？

下方是大型比較表，可協助回答「什麼是 USDH」，呈現USDH 代幣在 USDC、USDT、DAI、Frax、Sky 與 Ethena 等主要穩定幣中所處的位置。它突顯了發行方、抵押支撐、收益分配、透明度、採用與風險，讓你看出Hyperliquid 穩定幣與既有玩家的差異。

延伸閱讀：USDC vs USDT：有何差異？2025 年投資者指南

USDH 與 USDC 有何不同？

在探討什麼是 USDH、並與 USDC 等成熟穩定幣相比時，有幾個值得注意的關鍵差異：

• 發行方：USDH 由 Native Markets 發行，而 USDC 來自 Circle，是穩定幣市場的老牌參與者。

• 收益：在 USDH 的模型中，最高有50% 的生態系收益回饋給持有者；相較之下，USDC 將100% 的收益導向發行方。

• 採用風險：USDH 仍相對新且在成長，而 USDC 已享有廣泛採用與監管認可。

這些對比突顯了 USDH 如何設計為將價值再分配回使用者，為穩定幣版圖提供另一種模式。

USDH 與 Frax、Sky、Ethena 相比如何？

為了更好理解什麼是 USDH以及它與其他創新穩定幣的比較，值得看看它相對於Frax、Sky 與 Ethena的定位：

• 收益共享承諾：不同於許多競爭者，USDH 強調將生態系收入回饋給使用者，打造更具社群對齊的激勵模型。

• 合成 vs 法幣抵押模型：像 Ethena 等項目偏向合成策略，而 Frax 與 Sky 則嘗試混合模型。相較之下，USDH 維持明確的法幣抵押結構，並結合其獨特的收益分配。

此作法讓 USDH 成為穩定幣生態中的混合型替代方案——橋接信任、抵押與使用者激勵。

延伸閱讀 什麼是 Tether USDT：全球領先穩定幣完整指南

USDH 的風險與挑戰有哪些？

在探討什麼是 USDH及其在穩定幣生態系中的潛在角色時，同樣重要的是衡量其風險與挑戰。雖然該項目引入創新的收益共享與生態系激勵，但仍有若干不確定性。

USDH 的中心化風險是什麼？

雖然許多人從去中心化角度詢問什麼是 USDH，但現實是其中一些面向仍為中心化：

• 對 Stripe 的 Bridge 進行法幣代幣化的依賴，增加了外部相依性。

• 透過貝萊德的託管意味著抵押品由傳統金融機構在鏈下管理，可能限制去中心化的好處。

將流動性從 USDC 遷移到 USDH 有多困難？

理解什麼是 USDH也涉及採用挑戰：

• USDC 的主導地位在 Hyperliquid 上，擁有超過56 億美元, 為 USDH 帶來顯著障礙。

• 即便有激勵，將流動性從像 USDC 這樣受信任、成熟的玩家遷移過來，仍需克服使用者信心與網路效應。

Source: from coinstats

哪些監管風險可能影響 USDH？

對於想從合規角度理解什麼是 USDH的人而言，監管風險至關重要：

• USDH 的設計包含透過 Stripe 的 Bridge 符合 GENIUS Act，這可能既是保障亦是限制。

• 隨著美國與全球監管機構收緊穩定幣規範，USDH 可能相較去中心化模型（如 DAI 或 Frax）面臨更嚴格的監督。

延伸閱讀：什麼是穩定幣 DAI？MakerDAO 去中心化美元錨定資產完整指南

USDH 可能對 DeFi 與穩定幣市場造成何種影響？

隨著越來越多交易者搜尋什麼是 USDH 及其在 DeFi 中的角色，討論焦點正從USDH 今日是什麼轉向它明日可能成為什麼。作為 Hyperliquid 原生穩定幣，USDH 不僅是另一個美元支撐的代幣——它可能顛覆既有穩定幣經濟，並影響發行方如何與使用者分享收益。

USDH 可能如何影響 Circle 的市占？

在什麼是 USDH的討論中，最大問題之一是其對USDC 主導地位的影響。若流動性轉向 USDH，估計 Circle 可能面臨每年1 億5,000 萬至2 億2,000 萬美元的收益損失。

Circle 可能的防禦策略包括部署原生 USDC 合約於 Hyperliquid，並擴展其跨鏈轉移協議（CCTP）以強化互通性。

USDH 可能如何影響穩定幣的發行模型？

回答什麼是 USDH也意味著理解其獨特設計：

• 不同於 USDC 或 USDT 的 100% 收益由發行方獲取，USDH 引入收入共享模型，將50% 的收益回饋生態系。

• 這使穩定幣從純金融產品轉變為類服務模型，發行方必須與驗證者與社群的激勵對齊。

• Frax、Sky 與 Ethena 等競品可能面臨採用類似、生態系對齊結構的壓力。

USDH 對 Hyperliquid 的未來意味著什麼？

從更廣角度來看，什麼是 USDH與 Hyperliquid 的願景直接相關：

• 打造數十億美元級的原生結算層，用於鏈上交易。

• 建立與驗證者對齊的激勵，讓收入回流至維護鏈安全者。

• 樹立治理先例，說明穩定幣發行方如何與生態系協作，而非從中抽取價值。
  
  

USDH 的收益共享如何運作？

當人們問什麼是 USDH時，最核心的疑問之一就是其收益共享模型如何運作。收益共享不只是附註——它是 USDH 代幣的核心，也正是今日許多穩定幣所不具備的特點。

USDH 的收入模型是什麼？

• USDH 設計為50% 的儲備收益投入HYPE 代幣回購，以支援原生 Hyperliquid 生態系。另50% 支援生態系成長——包括開發者獎助、流動性激勵與平台改進。此分配使 USDH 穩定幣更與其使用者與驗證者對齊。

• 支撐 USDH 的儲備為法幣抵押，使用現金與美國公債，並透過 Stripe 的 Bridge 代幣化。管理分拆：部分鏈下由貝萊德管理，部分鏈上透過名為 Superstate 的系統處理。這確保同時具備機構級安全與區塊鏈透明度。

USDH 的收益共享與其他穩定幣相比如何？

• 其他主要穩定幣發行方如 Paxos、Frax 與 Agora，在 USDH 競標過程中提出95–100% 的儲備收益共享。他們試圖藉由承諾幾乎全部回饋來吸引驗證者選票。USDH（由 Native Markets）在百分比上提供較少，但以信任、對齊與原生整合補足。

• Sky 的提案包含4.85% 直接收益給持有人或生態系部分，雖然慷慨，但伴隨取捨。

• Ethena 的提案偏向合成／激勵密集——使用超越純法幣儲備的機制來為持有人與驗證者創造激勵。他們在競標中同樣提出高比例的收入共享。

為何驗證者選擇對齊而非更高收益？

• 驗證者認為僅有收入分成並非一切。當被問到什麼是 USDH時，許多人相信生態信任、對齊與長期治理比最高的即時收益更重要。Native Markets 團隊（其中包括已深植於 Hyperliquid 的成員）在這些面向上表現突出。

• 此外，驗證者以提案是否「以 Hyperliquid 為優先」來評估。也就是說，承諾在 HyperEVM 上原生整合、使用如 Stripe Bridge＋Superstate 的工具、並致力於透明的儲備管理的提案具有優勢。USDH 的勝出提案正是如此。

• 最後，治理先例也扮演要角；驗證者希望傳達「安全、對齊、不僅僅是最大收益」的訊號。這也是 Native Markets 雖未提供最高收益分成仍能勝出的原因之一。
  
  

如何透過 Bitget Wallet 理財穩定幣收益？

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• USDC（USD Coin）— 由 Circle 支持並在全球市場廣受認可，USDC 同樣可獲得最高10% APY。此選項常被尋求透明度與監管的交易者所青睞。

• DAI— 建立於以太坊的去中心化穩定幣，DAI 可讓使用者獲得最高10% APY，同時支持無需信任的生態系。

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結論

什麼是 USDH所代表的不僅僅是穩定幣，它是 Hyperliquid 邁向財務獨立的一步。不同於 USDC 等傳統穩定幣，USDH 以與驗證者對齊為核心設計，旨在降低對 Circle 等中心化發行方的依賴。此舉不僅強化 Hyperliquid 的生態系，也為原生資產如何支持網路穩定性樹立了範例。

在由Native Markets負責發行並獲得驗證者批准的機制下，USDH 在 DeFi 引入了新的信任模型。其收益共享機制將儲備回報分配至 HYPE 回購與生態系成長基金，代表著從利潤抽取轉向社群價值的改變。話雖如此，使用者與投資者仍須衡量潛在風險，包括中心化壓力、從 USDC 遷移的流動性挑戰，以及不斷演變的監管環境。

若採用度提升，USDH 可能影響穩定幣的設計與發行方式，並重塑 DeFi 中的激勵機制。不再讓價值僅流向發行方，USDH 展示了穩定幣如何透過重新分配收益來強化生態系。

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常見問題

USDH 是什麼？

USDH 是由 Native Markets 在 Hyperliquid 上發行的全新穩定幣。不同於 USDC，USDH 與生態系與驗證者共享收益，是一種符合社群利益的穩定幣。

誰發行 USDH，且其儲備如何支持？

USDH 由Native Markets在驗證者批准下發行。其儲備透過 Stripe 橋管理，並由貝萊德與 Superstate 等機構託管。

我如何鑄幣或贖回 USDH？

使用者可將 USDC 存入 Hyperliquid 生態系以鑄幣 USDH。贖回則相反，持有人可按面值將 USDH 閃兌回 USDC。

USDH 比 USDC 更安全嗎？

不一定。雖然 USDH 降低了對 Circle 的依賴，但儲備仍仰賴中心化託管方。安全性取決於採用度、治理與監管明確性。

我在哪裡可以交易 USDH？

USDH 可在 Hyperliquid 進行原生交易。隨著採用度提升，預計其他 DeFi 協議與交易所的支持也會持續成長。

使用 USDH 時我應注意哪些風險？

主要風險包括中心化（託管依賴）、從 USDC 遷移的流動性挑戰，以及圍繞穩定幣的潛在監管變化。

風險揭露

請注意，加密貨幣交易具有高市場風險。Bitget 錢包不對任何交易損失負責。請務必自行研究並謹慎交易。